기업 성장·밸류에이션 수익률: 기준과 계산 방법
좋은 기업이 성장한다고 해서 투자 수익률이 자동으로 같은 폭으로 높아지는 것은 아닙니다. 사업 이익 성장, 주식 수 변화, 매수·매도 시점의 PER이 함께 작용해 장기 주가수익률을 만듭니다.
작성·검토 나숲(NASOOP) · 최종 검토
이 가이드의 목차
먼저 알아둘 핵심
사업 성장
주식 수가 그대로라고 가정했을 때 순이익 성장만으로 EPS가 얼마나 늘어나는지 먼저 계산합니다.
주식 수 변화
자사주매입이나 신규 발행으로 한 주가 차지하는 이익 몫이 어떻게 달라지는지 반영합니다.
밸류에이션 변화
미래 PER이 현재보다 낮아지거나 높아질 때 주가수익률이 얼마나 달라지는지 확인합니다.
무엇을 입력하나요?
계산기의 금액 입력칸은 대부분 만원 단위입니다. 예를 들어 1,000만원은 1,000으로 입력합니다. 아래 단위는 계산식의 기준이며, 예제 검산은 원 단위로 표시합니다. 수익률은 %로 입력하고 기간 전체 수익률과 연 수익률을 구분하세요.
- 현재 EPS원 / 주
- 현재 PER과 같은 이익 기준을 사용합니다. 일회성 이익이 있으면 정상 이익 여부도 확인하세요.
- 순이익 성장률% / 년
- 총 순이익의 성장률입니다. 이미 자사주 효과가 포함된 EPS 성장률을 넣으면 중복 계산할 수 있습니다.
- 현재·미래 PER배
- 현재 가격 기준과 미래 평가 배수를 각각 설정합니다. 미래 PER은 모델 가정입니다.
- 연간 주식 수 순감소율% / 년
- 매입액 비율이 아니라 신규 발행까지 뺀 순 주식 수 감소율입니다. 음수는 증가를 의미합니다.
- 보유 기간년
- 순이익·주식 수 변화를 복리 적용하는 기간입니다.
계산 과정
아래 식에서 7%는 0.07로 사용합니다. 실제 시장을 예측하는 식이 아니라 입력한 가정의 결과를 비교하는 모델입니다.
- 01
현재 가격과 사업 성장
현재 EPS × 현재 PER를 기준 가격으로 삼고, 총 순이익 성장률을 보유 기간 동안 복리 적용합니다.
현재 모델 주가 = EPS × PER; 사업 성장만 반영한 EPS = 현재 EPS × (1 + 순이익 성장률)^년
- 02
주식 수 순변화 반영
주식 수가 매년 일정 비율로 줄거나 늘어난다고 가정합니다. 총 순이익 성장과 별도로 EPS의 분모 변화를 반영합니다.
미래 EPS = 사업 성장만 반영한 EPS / (1 − 연 주식 수 순감소율)^년
- 03
미래 가격과 연복리 수익률
미래 EPS에 미래 PER를 적용합니다. 사업·주식 수·PER의 효과는 곱으로 결합되므로 각 성장률을 단순히 더하지 않습니다.
미래 모델 주가 = 미래 EPS × 미래 PER; 연복리 = (미래 주가 / 현재 주가)^(1 / 년) − 1
숫자로 따라가는 대표 예제
순이익 연 15%, PER 40→20배
예제의 입력 조건
- 현재 EPS 5,000원 · 현재 PER 40배 · 총 순이익 연 15% 성장 · 5년
- 미래 PER 20배 · 주식 수 연 0% 순감소
- 순이익 성장과 주식 수 효과를 분리합니다. 배당·세금·매입자금 조달 비용은 포함하지 않습니다.
미래 EPS
10,057원
미래 모델 주가
201,136원
누적 주가수익률
0.57%
연복리 주가수익률
0.11%
1.현재 모델 주가
5,000 × 40
≈ 200,000원
2.미래 EPS
5,000 × 1.15^5 ÷ (1 − 0)^5
≈ 10,057원
3.미래 모델 주가
미래 EPS × 20
≈ 201,136원
4.연복리 주가수익률
(미래 모델 주가 ÷ 200,000)^(1/5) − 1
≈ 0.11%
이익이 약 두 배가 되어도 PER이 절반이면 5년 주가수익률은 약 0.57%에 그칩니다.
금액은 원 단위, 비율은 소수점 둘째 자리까지 반올림해 표시합니다. 계산 중간값은 반올림하지 않으므로 표시된 숫자만 곱하면 작은 차이가 생길 수 있습니다. 예제는 투자실험실의 계산 모델로 산출한 가정 결과입니다.
조건을 바꾸면 결과가 어떻게 달라질까요?
대표 예제와 다른 조건 2개를 비교하세요. 각 예제의 입력값을 계산기에 불러올 수 있습니다.
| 예제 조건 | 미래 EPS | 미래 모델 주가 | 누적 주가수익률 | 연복리 주가수익률 |
|---|---|---|---|---|
| 순이익 연 15%, PER 40→20배조건 불러오기 | 10,057원 | 201,136원 | 0.57% | 0.11% |
| 같은 성장, PER 40배 유지조건 불러오기 | 10,057원 | 402,271원 | 101.14% | 15% |
| PER 20배, 주식 수 연 3% 순감소조건 불러오기 | 11,711원 | 234,224원 | 17.11% | 3.21% |
같은 성장, PER 40배 유지 — 입력 조건·검산 펼치기
예제의 입력 조건
- 현재 EPS 5,000원 · 현재 PER 40배 · 총 순이익 연 15% 성장 · 5년
- 미래 PER 40배 · 주식 수 연 0% 순감소
- 순이익 성장과 주식 수 효과를 분리합니다. 배당·세금·매입자금 조달 비용은 포함하지 않습니다.
미래 EPS
10,057원
미래 모델 주가
402,271원
누적 주가수익률
101.14%
연복리 주가수익률
15%
1.현재 모델 주가
5,000 × 40
≈ 200,000원
2.미래 EPS
5,000 × 1.15^5 ÷ (1 − 0)^5
≈ 10,057원
3.미래 모델 주가
미래 EPS × 40
≈ 402,271원
4.연복리 주가수익률
(미래 모델 주가 ÷ 200,000)^(1/5) − 1
≈ 15%
주식 수와 PER이 일정하면 EPS 성장률과 모델 주가의 연복리 수익률이 같습니다.
금액은 원 단위, 비율은 소수점 둘째 자리까지 반올림해 표시합니다. 계산 중간값은 반올림하지 않으므로 표시된 숫자만 곱하면 작은 차이가 생길 수 있습니다. 예제는 투자실험실의 계산 모델로 산출한 가정 결과입니다.
PER 20배, 주식 수 연 3% 순감소 — 입력 조건·검산 펼치기
예제의 입력 조건
- 현재 EPS 5,000원 · 현재 PER 40배 · 총 순이익 연 15% 성장 · 5년
- 미래 PER 20배 · 주식 수 연 3% 순감소
- 순이익 성장과 주식 수 효과를 분리합니다. 배당·세금·매입자금 조달 비용은 포함하지 않습니다.
미래 EPS
11,711원
미래 모델 주가
234,224원
누적 주가수익률
17.11%
연복리 주가수익률
3.21%
1.현재 모델 주가
5,000 × 40
≈ 200,000원
2.미래 EPS
5,000 × 1.15^5 ÷ (1 − 0.03)^5
≈ 11,711원
3.미래 모델 주가
미래 EPS × 20
≈ 234,224원
4.연복리 주가수익률
(미래 모델 주가 ÷ 200,000)^(1/5) − 1
≈ 3.21%
주식 수 순감소가 EPS를 더 키우지만, 이미 EPS 성장률에 포함된 효과를 다시 입력하면 중복 반영됩니다.
금액은 원 단위, 비율은 소수점 둘째 자리까지 반올림해 표시합니다. 계산 중간값은 반올림하지 않으므로 표시된 숫자만 곱하면 작은 차이가 생길 수 있습니다. 예제는 투자실험실의 계산 모델로 산출한 가정 결과입니다.
결과를 해석하는 방법
사업은 성장하지만 CAGR이 낮음
현재보다 미래 PER이 낮아지는 밸류에이션 수축이 사업 성장 효과를 상쇄하고 있을 가능성이 큽니다.
EPS가 순이익보다 빠르게 성장
자사주매입 등으로 주식 수가 줄어 한 주당 이익 몫이 커지는 효과가 추가되고 있다는 뜻입니다.
예상 CAGR이 성장률보다 높음
주식 수 감소 또는 PER 확장 가정이 사업 성장에 더해져 주가수익률을 높이고 있는 상태입니다.
계산 전에 확인할 점
- 순이익 성장률과 주식 수 감소율이 매년 일정하게 유지된다는 가정은 실제 기업 실적과 다를 수 있습니다.
- 미래 PER은 시장 금리, 성장 기대, 업종 환경과 투자심리에 따라 크게 변할 수 있습니다.
- 이 계산기는 배당수익, 세금, 환율, 부채 변화와 기업가치 조정 항목을 포함하지 않습니다.
- 적자 기업이나 일회성 이익으로 EPS가 왜곡된 기업은 단순 PER 방식이 적절하지 않을 수 있습니다.
자주 묻는 질문
왜 EPS 성장률 대신 순이익 성장률을 입력하나요?
주식 수 감소 효과를 별도로 계산하기 위해서입니다. EPS 성장률 자체에 자사주매입 효과가 이미 포함되어 있다면 주식 수 감소를 또 반영할 경우 효과를 중복 계산할 수 있습니다.
미래 PER은 어떻게 정해야 하나요?
정답은 없습니다. 현재 PER 하나만 유지하기보다 보수·기준·낙관 시나리오를 두고 민감도 분석에서 예상 CAGR이 얼마나 달라지는지 확인하는 방식이 적절합니다.
배당수익도 포함되나요?
아닙니다. 현재 계산기는 주가 변화만 계산합니다. 배당을 지급하는 기업이라면 예상 배당수익을 별도로 더해 총수익률 관점에서 해석해야 합니다.
EPS 성장률과 순이익 성장률을 같이 써도 되나요?
이 계산기 성장 입력은 총 순이익 기준입니다. 이미 주식 수 감소를 포함한 EPS 성장률을 넣고 주식 수 감소율도 추가하면 같은 효과를 두 번 반영할 수 있습니다.
계산 근거와 공식 출처
아래 자료는 개념과 확인 기준의 출처입니다. 예제의 투자금·수익률·성장률은 설명용 가정이며, 해당 기관이 이 수치를 제시하거나 투자실험실 계산기를 검증했다는 뜻은 아닙니다.
Aswath Damodaran · NYU Stern
PER의 정의와 성장·위험 등의 관계를 설명하는 강의자료입니다. 본 사이트는 미래 PER를 입력받는 단순 시나리오 모델입니다.
IFRS Foundation
EPS에서 이익과 기간가중평균 주식 수를 구분하는 기준입니다. 예제의 기초 매입 가정은 실제 공시 EPS 계산 전체를 대체하지 않습니다.
작성·검토 나숲(NASOOP) · 최종 검토 2026년 10월 2일
입력 단위·현재 계산 모델을 대조하고, 재현 예제 3개·단계별 검산·공식 출처를 보강했습니다.
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