주식 60%·채권 40% 포트폴리오의 실제 리밸런싱 사례

ETF NAV 성과와 비교지수 성과를 분리했다

AGG는 iShares 공식 Calendar Year Performance의 NAV 행을 사용했습니다. 기존 글에 있던 -13.01%·+5.53%는 Benchmark 행이어서 ETF 성과로 정정했습니다. SPY도 2023년 시장가격 수익률 26.19% 대신 NAV 수익률 26.14%로 통일했습니다.

SPY 연도별 NAV 숫자는 Morningstar 성과표와 대조했고, State Street 자료에서 총수익률·재투자·비용 처리 기준을 확인했습니다. NAV 성과는 장중 매수·매도의 개인 실현수익률과 다릅니다.

그 결과 조정액은 기존 1,231,200원에서 1,219,200원으로, 다음 해 차이는 약 254,366원에서 250,668원으로 갱신했습니다. 원화는 규모를 보여주는 환율 고정 가상 단위입니다.

사례의 시작 조건

원화 금액은 비중 계산을 쉽게 보여주기 위한 환산값입니다. 환율, 세금, 거래비용은 제외하고 ETF의 달러 기준 총수익률만 적용했습니다.

2022년 말에는 58.55·41.45이 됐다

둘 다 하락해도 비중은 달라진다

2022년에는 주식과 채권이 모두 손실이었지만 SPY의 하락 폭이 더 컸습니다. 그 결과 주식의 절대금액과 비중이 함께 줄어 목표 60%보다 약 1.45%포인트 낮아졌습니다.

리밸런싱은 오른 자산만 파는 행위가 아닙니다. 이 사례처럼 둘 다 하락한 해에도 상대적으로 덜 하락해 비중이 높아진 자산을 줄이고 더 하락한 자산을 채우는 방식으로 작동합니다.

2023년까지 이어서 계산하면

2023년 SPY 수익률 26.14%, AGG 수익률 5.58%를 적용했습니다. 2022년 말에 60·40으로 맞춘 포트폴리오는 약 9,892.2만원, 비중을 그대로 둔 포트폴리오는 약 9,867.1만원이 됐습니다.

추가수익 250,668원은 어디에서 생겼나

2022년 말 채권에서 주식으로 옮긴 금액은 1,219,200원입니다. 다음 해 SPY와 AGG의 수익률 차이는 26.14% - 5.58% = 20.56%p였습니다. 따라서 비용 제외 효과는 1,219,200 × 0.2056 = 250,667.52원입니다.

같은 총자산에서 자금의 위치만 바꿨으므로, 최종금액 두 개를 따로 계산한 차이와 이 곱셈이 일치해야 합니다. 2023년 상대 성과가 같으면 조정 효과는 0이고, 주식이 채권보다 부진하면 효과의 부호는 반대입니다.

이 한 번의 결과를 일반화하면 안 된다

2023년에는 주식이 채권보다 크게 올라, 2022년 말에 주식을 다시 60%로 늘린 결정이 유리하게 작용했습니다. 다음 해 채권이 더 올랐다면 반대 결과가 나올 수 있었습니다.

리밸런싱의 목적은 매번 추가수익을 내는 것이 아니라 위험 수준을 원래 계획으로 되돌리는 것입니다. 한 해의 우위는 그 과정에서 나타난 결과일 뿐 보장이 아닙니다.

거래비용과 세금을 넣으면 차이는 줄어든다

• 과세계좌에서 매도차익이 발생하면 세금이 리밸런싱 이익보다 클 수 있습니다.
• 매매 수수료와 호가 차이가 있으면 25.1만원의 결과 차이는 줄어듭니다.
• 신규자금과 배당금을 부족 자산에 넣으면 매도를 줄일 수 있습니다.
• 목표에서 5%포인트 이상 벗어날 때만 조정하는 허용범위 방식도 사용할 수 있습니다.

정기 방식과 허용범위 방식

같은 데이터여도 실행 규칙이 다르면 거래하지 않을 수 있다

이번 예시는 매년 말 무조건 60·40을 복원합니다. 하지만 주식 비중이 55~65%를 벗어날 때만 조정하는 규칙이라면 2022년 말 58.55%는 범위 안이라 거래하지 않습니다. 이것은 계산 오류가 아니라 사전에 정한 규칙의 차이입니다.

채권을 팔지 않고 신규자금만 주식에 넣으려면 채권 34,776,000원이 최종 총자산의 40%가 되어야 합니다. 최종 총자산은 86,940,000원이고, 현재 83,892,000원과의 차이인 3,048,000원을 주식에 넣으면 60·40이 됩니다. 새 원금이 추가되므로 이 전략의 총액을 기존 두 전략과 그대로 비교하면 안 됩니다.

NAV 총수익률에는 펀드 내부 비용이 이미 반영됐습니다. 거래에 따르는 수수료·호가 차이·투자자 세금은 별도입니다. 작은 비중 이탈에서 비용을 감수할지는 목표 위험 범위와 실행 규칙으로 판단해야 합니다.

실전 점검 순서

먼저 현재 자산별 평가금액과 목표 비중을 적고, 현금과 신규 납입금도 총자산에 포함합니다. 그다음 목표금액과 현재금액의 차이를 계산해 매수·매도 필요액을 확인합니다.

마지막으로 세금, 거래비용, 최소 거래단위를 반영한 뒤 실제 비중이 허용범위 안에 들어오는지 다시 계산합니다. 계산기 자동 입력은 2022년 말의 비용 제외 조건부터 확인하도록 구성했습니다.