매년 3%씩 주식 수를 줄이면 10년 뒤 EPS는 얼마나 달라질까?

3%를 10번 더하는 것이 아니라 매년 남은 주식에 적용한다

매년 3%씩 감소한다고 해서 10년 뒤 주식 수가 단순히 30% 줄어드는 것은 아닙니다. 매년 남은 주식 수의 97%가 다음 해의 기준이 되므로 0.97을 10번 곱합니다.

1억 주 × 0.97¹⁰ ≈ 7,374만 주가 되어 누적 감소율은 약 26.3%입니다.

순이익이 그대로인데 EPS가 35.6% 늘어나는 이유

EPS는 순이익을 주식 수로 나눈 값입니다. 순이익 1조원이 그대로 유지된 상태에서 주식 수가 약 73.7%로 줄면 같은 이익이 더 적은 주식에 배분됩니다.

1 ÷ 0.7374 ≈ 1.356이므로 EPS는 약 35.6% 증가합니다. 누적 주식 수 감소율 26.3%보다 EPS 증가율이 더 크게 보이는 이유입니다.

현실에서는 매년 같은 3% 감소가 쉽지 않다

• 주가가 오르면 같은 매입 금액으로 줄일 수 있는 주식 수가 감소합니다.
• 주식보상과 신주 발행이 있으면 총매입량보다 순주식 수 감소율이 낮아질 수 있습니다.
• 기업의 현금흐름과 자본배분 정책에 따라 매입 규모가 매년 달라질 수 있습니다.
• 순이익이 함께 성장하거나 감소하면 실제 EPS는 두 효과가 합쳐져 달라집니다.

한 해 매입 효과와 장기 누적 효과를 구분하자

자사주매입 효과 계산기는 현재 매입 계획이 주식 수와 EPS에 미치는 영향을 직접 확인하는 데 적합합니다. 이 글의 10년 사례는 같은 종류의 감소가 반복됐을 때 누적 효과가 어떻게 보이는지 설명하기 위한 장기 사고실험입니다.

실제 기업을 분석할 때는 연도별 희석주식 수를 확인해 순주식 수 감소가 지속됐는지를 확인하는 편이 좋습니다.

총매입보다 순주식 수 감소율이 중요한 이유

회사가 매년 기존 주식의 3%를 매입해도 주식보상과 신주 발행이 있으면 순감소율은 낮아집니다. 장기 EPS 효과는 총매입률이 아니라 실제 순주식 수 감소율이 반복된다는 가정에서 결정됩니다.

순이익은 10년 동안 변하지 않는다고 가정했습니다.

사업 성장과 주식 수 감소가 함께 작용하면

EPS 성장률은 순이익 성장률과 순주식 수 감소 효과가 곱해진 결과입니다. 매년 순주식 수가 3% 감소하면 순이익 성장률보다 EPS 성장률이 약 3%p 이상 높아집니다.

주가가 오르면 같은 3% 감소에 더 많은 돈이 필요하다

발행주식 1억 주에서 3%인 300만 주를 매년 줄인다고 단순화하면 필요한 예산은 평균 매입가격에 비례합니다. 주가 상승에도 같은 감소율을 유지하려면 매입 예산이나 잉여현금흐름도 함께 증가해야 합니다.

지속 가능한 감소율인지 확인하는 기준

• 최근 한 해가 아니라 5~10년 희석주식 수 추이를 확인합니다.
• 자사주매입 금액이 잉여현금흐름 안에서 충당되는지 확인합니다.
• 주가 상승기에 매입 예산과 순감소율이 어떻게 달라졌는지 비교합니다.
• 주식보상·전환증권·인수대가로 생길 희석 가능성을 함께 반영합니다.